皮海洲：多喜爱上市3年就卖壳 公司上市为哪般？

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4月1日“愚人节”，在这一天，中小上市公司爱发布“暂停重大资产重组公告”，这很难说是“傻瓜”。

作者:独立财经作家，专栏作家皮海舟

4月1日“愚人节”，在这一天，中小上市公司喜闻乐见(002761，股票咨询)发出“暂停重大资产重组通知”，这很难说是“愚蠢”。根据公告，多希尔计划通过发行股票购买浙江建工集团100%的股权，此事可能涉及公司控股股东和实际控制人的变更。该交易构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重组和上市。

公告还显示，3月29日，多佳及其实际控制人陈军、黄与浙江建设集团签署了《重大资产重组意向协议》，各方就此次交易的初步交易安排达成一致。其中，浙江建设集团或其控股股东将其持有的上市公司29.83%的股份转让给实际控制人；实际控制人持有的剩余股份将由浙江建设集团或其控股股东以现金或资产的方式支付，或通过上市公司定向减资的方式提取。经初步协商，上述29.83%的股份由实际控制人转让给浙江建设集团或其控股股东，剩余股份的提取交易对价为20.5882元/股，预计陈军、黄在全部提取时将获得21亿元的交易对价。这也意味着一旦交易成功，真正喜欢它的控制器就会成功地退出。换句话说，陈军和黄作为真正的控制者，将会热爱成功并“卖掉他们的壳”。

1.我喜欢上市3年后卖贝壳，公司没有发展

在目前的a股市场，上市公司“卖壳”是很常见的。但是最受欢迎的“卖贝壳”是不同寻常的。首先，它于2015年6月10日在深圳证券交易所上市交易，至今仅3年多，不到4年。在a股市场，上市后这么短的时间内“卖壳”是不常见的。第二，上市公司“卖壳”，通常是因为公司的业绩再也支撑不住了，很多上市公司都戴着“st”甚至“st”的帽子，“卖壳”是为了生存。但是喜欢卖贝壳似乎与生存无关。尽管该公司自上市三年多以来没有取得任何进展，但它远未处于亏损边缘。公司上市当年利润为3724.96万元，其后三年利润分别为2148.29万元、2313.74万元和2778.48万元。虽然它们没有超过上市当年的总利润，但显然很容易维持公司的生存。第三，通过“卖壳”，爱实际控制人的陈军、黄将彻底退出，这在以往的重组和上市交易中是罕见的。

值得市场关注的是，虽然公司喜欢上市三年多，业绩平平，但并没有表现出发展的势头，但公司的股票表现并不沉默，相反，非常活跃，市场炒作迹象明显。该公司股票的发行价为每股7.28元。然而，该股上市后，股价一再被提高到50元以上，最高价达到65元。当前股价为19.83元，按复牌价计算为33.80元。为了满足市场投机的需要，2017年和2018年，多佳推出了10股至7股的股权转让计划。可以说，上市三年来，在公司的积极配合下，爱股的表现远远好于公司的表现。

2.上市三年后，我喜欢卖贝壳。该公司的上市情况如何？

我喜欢在上市三年后出售贝壳，这确实是一件值得市场特别是监管部门关注和反思的事情，也就是说，热爱上市的目的是什么？

对于企业上市，市场上有一句冠冕堂皇的话，那就是为了企业的发展，让企业做大做强。但是这句话显然不太合适。因为它已经上市三年多了，所以没有做大做强。最明显的表现就是上市后的利润没有超过上市前的利润。2014年，最受欢迎的净利润为4520.49万元。2015年上市时，上市当年的净利润下降到3724.96万元，接下来三年的净利润甚至不到3000万元。显然，上市并没有成为热爱发展的动力。相反，因为上市，我喜欢有船停靠，有车到达车站。上市后，企业发展的目标将会实现，原有的企业家可以轻松享受上市带来的好处。

上市对企业家有什么好处？当然，这是原始股东套现的机会。因为公司股票上市，原来的股东一夜暴富。因此，该公司的股价在上市一年后稳步上升，甚至在2017年4月达到65元的创纪录高点。这为原始股东创造了一个锁定期为一年的套现良机。作为公司的控股股东，持股锁定期为3年，即2018年6月10日解除。为了套现，公司想出了一个“卖贝壳”的妙计。为此，人们不禁质疑上市的目的:公司上市的目的是为了方便公司原股东的退股吗？当原股东退出时，公司就不复存在了。因为一旦公司重大重组成功，浙江建筑集团将取代多爱，出现在a股市场。

那么，热爱上市有什么意义呢？这无疑是一个值得市场深思的问题。一个企业上市是为了给其原始股东套现吗？当股东套现时，企业将不复存在。这对中国股票市场的发展有什么意义？这不是在浪费股市资源吗？此外，这种做法是把股票市场作为原始股东，特别是控股股东的提款机。因此，a股市场有必要反思现行股票市场制度的缺陷，尽快完善，避免出现“爱第二”的现象。

如何避免出现“多喜欢”卖贝壳？限制控股股东的股权转让行为非常重要。因此，有必要延长控股股东的持股锁定期，将控股股东的持股锁定期从目前的3年延长至5年甚至更长，以避免上市公司的控股股东将企业上市作为套现的机会。由于锁定期延长，控股股东很难通过重大重组尽快达到套现的目的。

此外，为避免上市公司控股股东提前套现行为的发生，在延长控股股东持股锁定期的同时，还应规范上市公司股权质押行为。例如，规定股东股权质押的比例不得超过其股份的50%，股权质押的价格不得超过市场价格的一半或三分之一，以避免控股股东通过股权质押提前变现。

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