田晓林：新的一年资本市场有哪些新期待？

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证券监管部门主要负责人更换后，市场对新任董事长充满期待。在新的一年里，资本市场将会出现一些新的变化。自去年一季度以来，中国资本市场的宏观环境发生了巨大变化。证券监管也应提前预测，并进行有针对性的调整。支持创新，引领工业科技企业上市，已成为中国应对全球科技革命快速变化的必然要求；特别是自去年7月31日中央政治局提出“六个稳定”政策的主线以来，金融稳定已成为全社会的共同期待。在国际金融形势逆转的背景下，中国资本市场已不再是金融风险分散和释放的场所，而是金融风险集中的地方，这拖累了宏观经济稳定和经济信心。

中国需要建立什么样的资本市场？中央经济工作会议给出了明确的答案和要求。在“加快经济体制改革”一节中，“资本市场在金融运行中起着主导作用”。要深化改革，建立规范、透明、开放、充满活力、富有弹性的资本市场，提高上市公司质量，完善交易体系，引导更多中长期资金进入，推动上海证券交易所设立科技板块，尽快试点注册制度。”“率先垂范”准确定位了中国资本市场在经济社会稳定健康发展中的重要性标准化、透明性、开放性、活力和弹性是资本市场建设的目标。标准化、透明性和开放性”是世界第二大经济体市场体系建设的最基本要求，而“活力和弹性”是世界最大的资本市场；核心是“提高上市公司质量”成立科学技术委员会和试行注册制度”是近期的重点工作。不难看出，资本市场的现状与中央政府的要求相去甚远，与中国经济的整体影响力不相称。完善证券市场监管还有很长的路要走。

目前，中国股市面临不利因素，包括宏观形势的客观背景和市场微观措施导致的市场失衡，尤其是近年来股市的供需失衡。从资本的角度来看，金融去杠杆化导致市场可投资基金大幅下降，社会福利、金融机构存款和货币供应量等重要金融指标回落至新低；从股票供给来看，在过去的几年里，大量新发行的股票已经达到780股左右，约占整个市场的22%。随着随后大量新发行股票的减持，二级市场指数面临巨大压力。此外，许多上市公司的大股东预计未来市场形势，抵押股票，有些甚至“弃船而逃”，所以股市处于脆弱阶段。

当前，资本市场的当务之急是“止血”，消除潜在风险，防止金融风险向上市公司和实体经济大面积扩散。首先，货币政策、银行保险投资渠道、上市公司大股东、救助基金等。“提少数”，支撑市场，消除风险传导和扩散，赢得喘息空间。其次，以供给方改革思路积极采取以下措施:一是降低新股发行总量和速度；二是鼓励上市公司以市场化方式相互兼并，取消相应股份，减少公司存量；三是鼓励上市公司大股东回购股份和减持股份；四是加大对上市公司实际经营行为的监控、预警和窗口指导，加大过程监管，促进上市公司提高经营质量；第五，建立投资者集体诉讼制度，充分发挥全体股东作为第一利益相关者的积极作用，抑制和防范大股东操纵、内部人控制等制度漏洞。第六，加强与市场的对话和沟通，听取完善市场监管的建议，积极利用和发挥整个市场的智慧，共同推进市场建设。

在分析中国资本市场的困境时，我们应该更加关注中国资本市场的长期优势，增强对中国资本市场的信心。第一，中国实体经济有长期改善的客观基础，中国经济的长期改善不会改变。尽管近年来增长率有所下降，但总增长率仍保持世界领先地位。经济内部结构升级优化，动力强劲，金融投资基础坚实。二是金融体制改革和稳定发展机制逐步完善，金融市场统一管理基础平台形成并发挥积极作用，国家将资本市场建设纳入顶层战略。第三，中国是世界上人口最多、居民储蓄最多的中等收入群体，投资需求非常旺盛。目前，投资渠道相对狭窄，健全完善的资本市场具有“近水”的优势。第四，美联储放缓了加息，这缓解了全球资本市场的紧张局势。尽管未来全球金融形势仍处于“紧平衡”状态，但国际金融形势相对缓和，为加快中国资本市场改革提供了有利窗口。

(作者是国家电网英达国际控股集团高级董事，国家金融与发展实验室特别高级研究员。这篇文章只代表了作者的个人观点。(