朱启兵评13省政府工作报告 减税力度增加 基建托底

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作者:朱，中银国际证券首席宏观分析师

摘要

在2019年经济下行压力下，大部分省份下调了2019年经济增长目标。在促进投资方面，可以看出，2019年大部分省份固定资产投资目标增长率将与经济保持同步或高于经济目标增长率；然而，2019年，大多数省份降低了财政收入的目标增长率，地区固定资产投资更多地依赖于地方政府债券的发行。在消费方面，政府下调了2019年财政收入目标，积极实施减税、减费政策，对消费起到了一定的支持作用。总体而言，2019年消费和基础设施投资保持稳定。从省市来看，在长三角一体化战略的影响下，安徽省继续保持快速增长；天津的发展面临压力。

在经济增长方面，安徽和四川在2018年表现良好，国内生产总值和人均国内生产总值增长领先于13个省份。在发布地方政府报告的13个省中，7个省实现了2018年的目标经济增长率，6个省未能实现目标经济增长率，天津2018年的实际增长率与目标增长率相差很大。2019年，13个省的目标增长率总体呈现平稳或向下调整的特点。

财政收入目标增长率明显下降。从2018年完成情况来看，13个省中的大多数都超过了2018年的目标增长率。其中，辽宁比目标增长率高2.8个百分点；然而，天津2018年的目标增长率仅为3%，没有提及2018年的完成情况。与前几年相比，一般财政收入的增长率与经济增长保持同步，2019年大部分省份降低了一般财政收入的目标增长率。总体而言，我们认为，大部分省份财政一般收入预算增速下调，一方面显示了经济下行压力，另一方面也表明了2019年政府减税、减轻企业和个人负担的决心。

基础设施在支撑底部方面发挥着重要作用，资金来源取决于地方政府债券的发行。总体而言，即使降低一般财政收入目标增长率，大部分省份基本建设目标增长率仍与经济增长率同步或高于经济增长率，表明2019年基本建设支持目标明显。随着财政收入增长缓慢，地方财政对地方政府债券的依赖程度将会增加。关于固定资产投资建设，大多数省份都在政府工作报告中确定了重点建设项目。重点建设项目主要是公路、铁路、机场等公共设施。此外，大多数省份将“三个硬仗”作为2019年的重点工作，农村基础设施，如道路交通、水利和电网，将继续得到极大改善。对于中部和东部省份来说，促进产业升级和创新发展也是2019年的发展方向。

人均可支配收入与经济增长保持同步。根据2019年13个省公布的人均可支配收入目标增长率，这与2019年的经济增长是同步的。在13个省中，天津的人均可支配收入目标增长率最低，为“4.5%以上”；西藏人均可支配收入增长率最高，城市增长率为10%，农村增长率为13%；其余省份基本上在6%到8%之间。2019年减税和增加居民可支配收入是促进居民消费的重要途径。预计个人所得税的特别扣除将对居民收入和消费产生重大影响。

文本

1.13个省发布了政府工作报告，安徽和四川表现良好

截至1月23日，西藏、北京、天津、河北、黑龙江、江苏、安徽、福建、湖北、四川、新疆、河南和辽宁等13个省、市、自治区发布了《2019年政府工作报告》。各省总结了2018年经济工作，提出了2019年经济工作目标。

在公布政府工作报告的13个省、市、自治区中，2018年西藏实际增长率高达10%，而天津的实际增长率最低，约为3.6%。在13个省中，7个省实现了2018年国内生产总值增长目标，2个省基本实现了目标(实际增长率略低于目标增长率)，4个省的实际国内生产总值增长率明显低于目标增长率。天津、辽宁、黑龙江和新疆是四个经济增长率低于全国经济增长率的省份。增长率较高的四个省是西藏、福建、安徽和四川。1月21日，国家统计局发布了2018年中国经济数据，2018年国内生产总值增长率为6.6%。在公布数据的13个省、市、自治区中，9个省的增长率大于或等于全国增长率，4个未达到预期的省的增长率低于全国经济增长率。

根据2018年各省公布的国内生产总值增长率和过去三年的平均人口增长率，我们估计了2018年13个省的人均国内生产总值和人均国内生产总值增长率。从人均国内生产总值和增长率来看，安徽省和四川省不仅国内生产总值增长率较高，而且人均国内生产总值增长率领先13个省，2018年人均国内生产总值增长率分别为10.04%和9.28%。北京、天津、江苏人均国内生产总值超过10万元，2018年三省市人均国内生产总值分别为14.07万元、12.23万元和11.38万元。其中，天津市人均国内生产总值虽高，但增速放缓，2018年人均国内生产总值增速仅为2.7%。辽宁省2018年人均gdp增速明显高于gdp增速，反映了东北地区人口净流出的现状。

[1]分母使用永久居民人数

2.财政收入目标增长率大幅下降

在13个省中，9个省宣布了2019年一般财政收入的目标增长率。在公布财政总收入增长目标的9个省市中，北京、天津、河北、福建、河南和新疆的财政总预算有所下降。其中，新疆下降了5个百分点，福建下降了4个百分点，北京下降了2.5个百分点，天津的下降幅度正在“收窄”。辽宁、安徽和四川省没有降低增长率，这与2018年的目标基本一致。然而，黑龙江、江苏和西藏没有提到2019年的一般财政收入目标。但是，考虑到东部三省的经济压力和东部沿海出口的下行压力，我们认为三省的一般财政收入增长目标将低于经济增长目标。与前几年相比，一般财政收入的增长率与经济增长保持同步，2019年大部分省份降低了一般财政收入的目标增长率。总体而言，我们认为，大部分省份财政一般收入预算增速下调，一方面显示了经济下行压力，另一方面也表明了2019年政府减税、减轻企业和个人负担的决心。

自2018年竣工以来，13个省中的大多数都超过了2018年的目标。其中，2018年辽宁省一般财政收入实际增速比目标高2.8个百分点，河南省高2.5个百分点，安徽省高2.4个百分点。没有提到2018年实际增长率的省份是天津和湖北。2018年，天津的目标增长率仅为3%，而2019年的目标是“缩小下降幅度”。我们预计2019年天津将会有一些财政压力。

1月23日，财政部公布了2018年国家财政收支运行情况。一般公共预算收入同比增长6.2%，其中税收同比增长8.3%，非税收入同比下降4.7%。2018年，税收将大幅降低。自2018年10月起，起征点提高到5000元；2018年10月至12月，个人所得税增长率明显下降，减税效果明显。2018年，政府积极推进国内减税政策，国内税收大幅增加，关税大幅下降。

支出方面，2018年公共预算支出220906亿元，同比增长8.7%。民生支出仍是财政支出的重中之重。其中，教育支出所占比例最高，约占一般公共预算支出的15%。第二至第五项支出是社会保障支出、城乡社区支出、农业、林业和水利支出以及医疗和计划生育支出，分别占12%、10%、9%和7%。就支出增长而言，2018年增长最快的三项支出是偿债支出、科技支出和节能环保支出。科技支出和节能环保支出增速加快，符合当前我国产业结构升级和重视生态环境的大方向。随着地方一般财政收入增速下降，地方债券发行量增加，政府偿债支出增速加快。

3.基础设施支持的作用非常重要，资金来源取决于地方政府债券的发行

根据2018年基础设施建设完成目标增长率，13个省中有一半以上没有提到2018年基础设施建设完成目标，这与2018年减税和发行专项债券步伐缓慢有关。

在发布政府工作报告的13个省中，有4个省没有提到2019年基础设施目标的增长率；在这九个省份中，新疆基础设施建设的目标增长率大幅下降了10个百分点，福建下降了3个百分点，辽宁下降了2个百分点。其他六省市基础设施建设目标增长率与2018年目标基本一致。总体而言，即使降低一般财政收入目标增长率，大部分省份基本建设目标增长率仍与经济增长率同步或高于经济增长率，表明2019年基本建设支持目标明显。随着财政收入增长缓慢，地方财政对地方政府债券的依赖程度将会增加。

关于固定资产投资建设，大多数省份都在政府工作报告中确定了重点建设项目。重点建设项目主要是公路、铁路、机场等公共设施。此外，大多数省份将“三个硬仗”作为2019年的重点工作，农村基础设施，如道路交通、水利和电网，将继续得到极大改善。在中部和东部省份，促进产业升级和创新发展也是2019年的发展方向。

4.人均可支配收入与经济增长保持同步

2019年1月21日，国家统计局公布，2018年全国城镇居民人均可支配收入为39251元，累计增长7.9%。与此同时，2018年社会消费品零售总额名义增长率回落至9%，为2000年以来的最低水平。增加居民收入和促进居民消费是2019年的重要内容。

根据2019年13个省公布的人均可支配收入目标增长率，这与2019年的经济增长是同步的。在13个省中，天津的人均可支配收入目标增长率最低，为“4.5%以上”；西藏人均可支配收入增长率最高，城市增长率为10%，农村增长率为13%；其余省份基本上在6%到8%之间。与2018年的目标增长率相比，新疆降低了2019年人均可支配收入的目标增长率；在一些省份，人均可支配收入的目标增长率与经济增长率同步，这也意味着人均可支配收入的目标增长率略有下降。

从2018年目标完成情况来看，天津、江苏和湖北没有提及2018年的实际增长率；辽宁、黑龙江、安徽、福建、河南、四川和西藏完成了2018年的目标增长率；北京和河北2018年实际人均可支配收入与目标增长率基本一致；新疆人均可支配收入增长率低于2018年的目标增长率。

2019年减税和增加居民可支配收入是促进居民消费的重要途径。预计个人所得税的特别扣除将对居民收入和消费产生重大影响。

5.摘要

总体而言，在2019年经济下行压力下，大部分省份下调了2019年经济增长目标。在投资促进方面，我们可以看到，大部分省份固定资产投资的目标增长率与2019年的经济目标增长率持平或更高。然而，2019年，大多数省份降低了财政收入的目标增长率，地区固定资产投资更多地依赖于地方政府债券的发行。在消费方面，政府下调了2019年财政收入目标，积极实施减税、减费政策，对消费起到了一定的支持作用。总体而言，2019年消费和基础设施投资保持稳定。从省市来看，在长三角一体化战略的影响下，安徽省继续保持高速增长，而天津有增长的压力。

本文摘自朱《宏观研究》。本文由平台/作者授权的金融网站发布。请不要擅自转载。如果你对干货有意见或文章，你愿意为投资者提供最权威和专业的参考意见。无论你是权威专家、金融评论家还是智囊团，我们都欢迎你积极投稿，进入金融网站的著名栏目。
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